Cómo ha evolucionado el mercado de deuda en Europa
¿Qué es el mercado de deuda?
El mercado de deuda es un segmento del mercado de capitales en el que los inversores privados financian a empresas e instituciones. Esta financiación se lleva a cabo mediante la emisión, negociación y gestión de títulos representativos de obligaciones de pago con intereses.
Un sector de este mercado se centra en la compraventa de créditos impagados o Non-Performing Loans (NPL). Dichas carteras son vendidas a bajo precio por su titular (p. ej. entidad financiera) y adquiridas por fondos de inversión o compradores especializados. Estos inversores obtienen beneficios gracias a la gestión de los activos subyacentes (reventa, ejecución de garantías, reestructuración, recuperación de pagos por vía legal, etc.).
Cómo ha evolucionado este mercado en Europa
La crisis financiera global (2008-2014) dio lugar a un aumento masivo de los NPL en toda Europa. Esta situación se vio exacerbada por las crisis de deuda soberana experimentadas en países como Grecia y España.
Esta grave situación se combatió desde tres frentes:
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Implementación de una normativa de gestión de NPL más estricta.
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Creación de mercados secundarios especializados en NPL.
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Desarrollo de esquemas de apoyo gubernamental.
Gracias a esta acción conjunta, Europa logró reducir gradualmente los niveles de NPL (2015-2019). A consecuencia de ello, el mercado de estos activos tóxicos se profesionalizó, dando lugar a técnicas de gestión más sofisticadas. Las medidas adoptadas fueron lo bastante eficaces como para evitar que la crisis pandémica (2020-2021) desencadenase un resurgimiento de los préstamos impagados.
En los últimos tiempos, hemos asistido a un repunte de créditos impagados (2022-2024), sobre todo en países como Alemania y Suecia. Este fenómeno afecta especialmente al sector inmobiliario y a los préstamos corporativos. Aun así, el valor de mercado NPL se mantuvo estable en España a lo largo de 2024.
Qué cambios en la regulación están afectando al mercado de deuda
El Reglamento europeo 2019/630 y la Directiva (UE) 2021/2167 son las normas europeas que afectan al mercado de NPL. Con ellas se busca homogeneizar la administración y compraventa de estos activos, reforzando la transparencia de tales transacciones.
Los principales cambios implementados por la normativa europea son:
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Introducción de un proceso armonizado de concesión de licencias para los administradores de crédito de NPL (servicers). Además, se exige que estos estén supervisados por una autoridad financiera nacional.
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Quienes administren o hagan transacciones con NPL procedentes de bancos europeos deben convertirse en servicios acreditados o designar a una entidad autorizada.
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Se imponen obligaciones adicionales a quienes realicen transacciones con activos tóxicos. Así, los vendedores deberán informar al Banco de España sobre sus operaciones cada 3 o 6 meses. Los compradores tendrán que notificar la cesión a los prestatarios antes del primer cobro de deuda.
A qué desafíos se enfrentan las empresas en la recuperación de deuda
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Cumplimiento normativo más riguroso. La Directiva 2021/2167 exige que las empresas gestoras de NPL operen bajo licencias específicas y cumplan con estándares uniformes en toda la UE. Ello implica invertir más tiempo, esfuerzo y dinero tanto para adaptarse a ese nuevo estándar como para garantizar la transparencia de sus procesos.
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Protección reforzada del deudor. La normativa europea introduce mayores salvaguardas, como restringir las prácticas de cobro agresivas y la obligación de ofrecer planes de pago personalizados. Al tener que desarrollar herramientas avanzadas para identificar vulnerabilidades y ofrecer soluciones adaptadas, las empresas deben afrontar una mayor complejidad operativa.
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Mayor competencia en mercados secundarios. Se trata de una consecuencia lógica de su desarrollo y está logrando atraer a nuevos actores (p. ej. fondos internacionales especializados). A resultas de ello, se está produciendo una reducción de los márgenes de beneficio y la necesidad de diferenciarse de tales competidores mediante servicios adicionales o innovaciones tecnológicas.
Qué oportunidades surgen en el nuevo mercado de deuda
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Expansión del mercado de deuda corporativa Europea. Su considerable incremento brinda nuevas oportunidades de inversión. De hecho, su tamaño actual es de aproximadamente 400.000 millones de euros y se espera que continúe aumentando en 2025 debido a la creciente demanda de financiación.
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Segmentos de mercado emergentes. Estamos asistiendo al surgimiento de nichos muy prometedores. Tal es el caso de los high yield europeo (el 65 % tiene calificación BB) y de los bonos de 0 a 10 años (impulsados por la reducción de los tipos de interés).
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Nuevas tecnologías. Las plataformas de scoring alternativo, los algoritmos de IA y el big data resultan de gran ayuda a la hora de evaluar el riesgo crediticio de los deudores. Gracias a estos avances, se puede paliar el entorno desfavorable introducido por la normativa europea.
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Necesidad de financiación alternativa de las pymes. Ante la dificultad de financiarse con préstamos bancarios, cada vez son más las empresas que recurren a los préstamos privados. En particular, las operaciones de baja cuantía registran una menor competencia, lo que ofrece mejores condiciones para los prestamistas.
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